研究

散户投资者人口结构的变化

2024年5月23日

发现

开放

进入金融市场可以对寻求积累财富的家庭和个人的财务健康轨迹产生重大影响. 总的来说，从长远来看, financial assets have offered solid returns in exchange for accepting market volatility. 伴随着近年来零售投资成本的下降, 金融市场投资已经从一项由高收入个人主导的活动扩大到一个具有更广泛基础的活动.1 Market commentators and other researchers have cited increased access to information, 减低交易佣金, 以及社交媒体网络对人口趋势的影响.2

本报告通过按年龄划分的活动特征，对最近零售投资的扩大提供了更全面的看法, 性别, 和种族. 人口统计属性可能将收入增长和流动性联系起来——这是预测投资交易的财务灵活性的两个特征.3 与大流行前的水平相比，我们研究的每个人口亚组在2023年的实得收入中都增加了向投资账户的转移, 在大流行时期的储蓄热潮中，每个群体都经历了一个高峰.

更高频率的投资动态揭示了大流行期间某些群体之间的行为差异. 在2020年3月股市出现历史性波动期间，以及2021年初刺激驱动的投资热潮期间，年轻人和男性从支票账户向投资账户的转账增长更为迅猛. 在最近的美国.S. 商业周期, 男性和年轻人通过劳动收入暴露在经济风险中的比例过高, 根据学术研究.4 在市场和经济长期低迷的情况下，这些群体对金融市场风险的敞口相对增加，可能会放大负面结果. 未来的危机可能以类似的投资行为为特征, and a sharp rebound—as experienced in the wake of the pandemic—is not guaranteed.

We base our analysis  on a sample of over 10 million active checking account users spanning 2008 to 2023. We use transfers from checking accounts to external investment accounts to identify investing transactions.5 按年龄、性别和种族区分6 反过来，我们发现以下内容:

发现1. 过去10年，40岁以下个人每月将资金转移到投资领域的比例增加了两倍以上, 超过了40岁及以上人群的增长.

发现2. 2020年市场波动的峰值和2021年初财政刺激推动的投资激增与男性投资转移份额的暂时增加有关.

发现3. 在过去十年中，黑人和西班牙裔个人将资金转移到投资账户的比例相对于白人有所增加，并在大流行时期的财政刺激措施前后达到峰值.

参与金融投资的决定涉及一系列可能与所考虑的人口群体有关的因素. 拥有产生储蓄的财务灵活性是至关重要的, as indicated by the roles of income growth and liquidity highlighted in the prior 研究所 report.

决策者和行业从业者可以使用本报告的发现来衡量通过经纪账户进行投资的人口变化，并考虑了解投资者需求和近期行为的结果, 尤其是市场的新进入者.

01

过去10年，40岁以下个人每月将资金转移到投资领域的比例增加了两倍以上, 超过了40岁及以上人群的增长.

Younger individuals have been increasingly engaged with investing in recent years, at least in terms of putting after-tax discretionary money to work in financial markets. 在全球金融危机之后, the share of adults investing was about the same among working-age adults above and below 40 years old, 分别. By 2019, 年轻一代的年度投资份额增长了两倍多, 相比之下，40岁以上的人增加了60%. 与40岁及以上人群相比，2021年40岁以下人群的增幅是2019年的两倍. 截至去年, the investing share for the below and above 40 groups settled at about 9 percent and 14 percent, 分别.

Figure 1: Growth in investment account use has been more pronounced for those under 40 years old.

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年个人向投资账户转移资金的比例

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年(年平均值)个人向投资账户转移资金的比例。, 2019, 2021, 和2023年. The plot breaks out individuals by two age groups: forty and higher versus below 40. The y-axis is scaled so that the 2010-15 average is 100, which is indicated as 3.40岁以上的人占6%，4%.40岁以下人群占3%. 2019年，这两个年龄段的门槛都将上升, rise further in 2021 and fall somewhat from the 2021 peak in 2023 but remaining notably higher than 2019. 虽然这两个群体的变化方向是相同的, 40岁以下人群的波动幅度更大, leaving them at a level of over 300 compared with under 250 for the 40 plus group.

在疫情期间，年轻投资者的崛起遵循非线性路径. 图2描述了相对于40岁以上的人，年轻人投资比例的暂时激增. 从2020年初开始, 40岁以下的个人投资人数急剧上升，在2021年1月和2月达到顶峰. 与此同时，有关社交媒体推动的散户投资潮流的报道甚嚣尘上，其中包括集中持有单一股票.

图2:在大流行期间，进行投资的年轻人数量偶尔激增.

Scatter plot with time as the x-axis and ratio of under 40-year-olds investing to over-40

散点图，x轴为时间，y轴为40岁以下人群与40岁以上人群的投资比率(parity = 100). 时间跨度为2018年至2023年8月. 2010- 2015年的平均比率和2019年的平均比率用虚线表示，分别略高于100和略低于160, 分别. 从2018年到2019年底，这些点呈轻微上升趋势. March 2020, 哪个在文本中被调用, shows a sharp jump upward to over 200. The data fluctuate around this level until peaking in January and February 2021, 它们也被标记为. The series then declines and stabilizes at about 170 somewhat above the 2019 average ratio.
01

2020年市场波动的峰值和2021年初财政刺激推动的投资激增与男性投资转移份额的暂时增加有关.

先前的研究发现，男性更有可能使用投资账户来节省税后收入, 我们的数据将分析扩展到大流行时期.7 图3显示了活跃支票账户用户样本中男性和女性每年向投资账户转移资金的比例.

Figure 3: Investing rates increased for both men and women since prior to the pandemic, 到2021年，男性的增幅略大.

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年个人向投资账户转移资金的比例

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年(年平均值)个人向投资账户转移资金的比例。, 2019, 2021, 和2023年. 故事情节以男性和女性群体为单位展开. The y-axis is scaled so that the 2010-15 average is 100, which is indicated as 3.女性占1%，女性占4%.男性占7%. 2019年，这两个性别群体的门槛都有所上升, rise further in 2021 and fall somewhat from the 2021 peak in 2023 but remaining notably higher than 2019. 虽然这两个群体的变化方向是相同的, 2021年男性的增幅略大. 截至2023年，这两组指数都略低于300.

放大到每月视图, 我们可以看到，在大流行期间，针对特定市场和社会事件的投资存在明显的性别差异.8 March 2020 was one of the most volatile months for the stock market in decades, 随着价格对大流行经济中断的反应. 的年代&从2020年2月19日到3月23日，标普500指数下跌了三分之一. 与此同时，储蓄率大幅飙升, 哪一个增加了可投资资金的数量. That March, the share of women investing fell from a recent average of about 70 per 100 men, to 57. 在大流行的后期, 在2021年的前几个月，政府的额外刺激措施和新投资者的兴趣上升同时出现, 女性进行新投资的比例降至55 / 100以下. 男性投资的增加是大流行病期间的暂时现象. The ratio of women-to-men making investments gradually recovered to the 2019 average ratio by late 2022, 尽管仍远低于平价，甚至低于10年前的平均水平.

图4. 在大流行时期金融动荡的特定时期，男性明显比女性更积极地进行投资.

以时间为x轴的散点图和男女投资比例

以时间为x轴的散点图和男女投资比例 (parity = 100) on the y-axis. 时间跨度为2018年至2023年8月. 2010- 2015年的平均比率和2019年的平均比率用虚线表示，分别略高于70和略低于70, 分别. 从2018年到2019年底，这些点的趋势略有下降. 2020年3月, 哪个在文本中被调用, there is a sharp jump downward to a little above 55 before partially rebounding. The series dips again in January and February 2021, 它们也被标记为, to a little below 55. The series then steadily climbs back to the 2019 ratio by late 2022, stabilizing at that ratio.
01

在过去十年中，黑人和西班牙裔个人将资金转移到投资账户的比例相对于白人有所增加，并在大流行时期的财政刺激措施前后达到峰值.

过去十年，黑人和西班牙裔个人向投资账户转移的资金在绝对和相对基础上都有所增加, 如图5所示. In terms of the annual share of individuals transferring money to investment accounts, the rate for Black and Hispanic individuals increased to over 3 times the 2010-15 average as of 2023, 相比之下，白人和亚洲人的这一比例略高于2倍. In 2023, 非洲裔和西班牙裔个人进行投资转移的比例已从2021年的峰值显著下降，但仍远高于大流行前的水平. 按种族划分的投资转移趋势反映了在收入增长分配中观察到的动态. 这是, 2016 - 2021年, 黑人和西班牙裔个人的收入相对增加, 从2022-23年刺激计划推动的峰值回落.9

图5:2016年至2021年，与白人相比，黑人和西班牙裔个人的投资扩张更为明显, 按百分比计算.

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年个人向投资账户转移资金的比例

该图是一个柱状图，显示了2010- 2015年(年平均值)个人向投资账户转移资金的比例。, 2019, 2021, 和2023年. The plot breaks out individuals by race groups: Asian, Black, Hispanic, and White. The y-axis is scaled so that the 2010-15 average is 100, which is indicated as 7.9%的亚洲人，2%.黑人的支持率为4%.西班牙裔为0%，4%.白人占8%. 2019年，每个种族的门槛都有所上升, rise further in 2021 and fall somewhat from the 2021 peak in 2023 but remaining notably higher than 2019. 虽然这些变化在所有种族群体中方向相同, 黑人和西班牙裔群体的变化更大，使这些酒吧超过300家，而亚裔和白人群体的酒吧不到250家.

即使在过去十年的进步之后, 黑人和西班牙裔个人在进行此类投资的人口中所占的比例仍然很小. 此外, 这些种族群体的投资活动在大流行时期波动更大，这表明它们可能容易受到暂时资产价格冲击的影响. 这是, 长期稳定的投资有助于减少市场波动对投资业绩的潜在影响, 而集中及时购买则增加了临时价格波动降低投资回报的可能性.

01

结论与启示

Summary

与5年前或10年前相比，持有经纪账户的投资者不太可能是白人，更可能是40岁以下的人. Women have maintained a roughly constant share of the investing population on net, 尽管有短期波动. 锋利的, 在大流行时期市场动荡的严重阶段，将资金转入投资账户的年轻投资者和男性的相对数量暂时增加，这表明在不确定性加剧的时期，投资模式可能存在高度异质性.

影响

本报告提出的趋势反映了大流行时期独特的经济环境(如.g., 过度储蓄和财政刺激), 社交媒体驱动的投资潮流, 以及不断变化的投资平台格局. With respect to wealth accumulation dynamics, demographic shifts have been stark. 除了先前研究所的调查结果10 涉及股票和加密市场的趋势追逐-大流行期间不同人口群体使用金融投资账户的明显差异可能为寻求了解和适应不断变化的零售投资环境的政策制定者提供信息. New market entrants may provide a potential opportunity for innovations in financial education, 有效的解决方案不可能是一刀切的.

对于男性和年轻人来说，在市场极度波动的情况下，市场冒险的相对增加可能表明，未来的危机可能会以“加倍”冒险为特征，而这些人的工作可能面临更大的风险.11 大流行期间, 强有力的政府反应——包括财政和货币——支持了快速反弹，使那些在2020年3月增加市场风险的个人免受影响。事后 到2021年中期，就业保障改善到历史有利水平，股市甚至更早地收复了失地.12 大衰退(Great Recession)的长期低迷说明了一种相反的情况，这种情况可能对类似的投资行为产生不那么有利的结果.13

来源

Guvenen, Fatih, Sam Schulhofer-Wohl, Jae Song和Motohiro Yogo. 《12bet官网》.” 《12bet官方》 107, no. 5 (2017): 398–403. http://doi.org/10.1257 /爱尔兰.p20171094.

参考文献

1.

见研究所报告"零售投资的增加:经济周期和收入增长的作用(Wheat and Eckerd 2024)

2.

参见 《12bet官方》 文章。”越来越多的美国人持有股票(2023年12月)及黑人投资者是最大的新股票买家群体(2024年1月).

3.

在Wheat and Eckerd(2024)中讨论过.

4.

基于大规模的美国企业盈余数据进行分析.S. 个体，Guvenen等人. (2017) measure average earnings sensitivity by income and demographic groups. 整个收入分配, men and younger individuals’ earnings fluctuate more widely alongside nationwide economic growth, 如图1所示.

5.

在Wheat and Eckerd(2024)中讨论过.

6.

12bet官方研究所(12bet官方 研究所)于2021年从第三方获得了自我认定的人口统计数据，以进行按种族检查财务结果的经济研究, 种族, 和性别. The demographic data was matched to internal banking records using encrypted quasi-identifiers. 这个包含银行记录和人口统计数据的去识别文件只对12bet官方研究所开放.

7.

见研究所报告"股票市场与家庭金融行为(2021年1月).

8.

请注意, 投资转移频率的差异可能会导致投资股票的年度数据(图3)与月度数据(图4)之间的差距。.

9.

见研究所报告"种族收入不平等动态” (2022).

10.

如研究所报告所述: 股票市场与家庭金融行为 (2021)和 动态和人口统计的美国.S. 家庭加密资产使用 (2023).

11.

正如Guven等人所讨论的. (2017) these groups face greater sensitivity of their labor earnings to economic growth.

12.

在2021年5月进一步改善之前，失业与空缺比率大约达到了2019年底的水平(弗雷德联系).

13.

例如, after the Great Recession the unemployment rate did not recover to its 2007 low until 2017 (弗雷德联系), and the rate for men rose by as much as 30 percent more than women in 2009 (弗雷德联系). 与此同时，股指花了数年时间才恢复到2007年的水平.

致谢

We thank our research team, for their work and contribution to this research. 另外, 我们感谢伊丽莎白·埃利斯, 罗伯特·考德威尔, 奥斯卡克鲁兹, 阿方索Zenteno, 和安娜贝尔·朱瓦德的支持. 我们感谢我们的内部合作伙伴和同事，并感谢他们对每个和所有版本的贡献.

我们要感谢12bet官方的首席执行官杰米·戴蒙 & Co., for his vision and leadership in establishing the 研究所 and enabling the ongoing research agenda. 我们仍然深深地感谢彼得·谢尔, 副主席, 蒂姆·贝瑞, 企业责任主管, 希瑟Higginbottom, 研究主管, 政策, & 的见解, 以及公司其他员工的资源和支持，以开创一种新的方法，为全球经济分析和洞察力做出贡献.

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建议引用

小麦，克里斯和乔治·埃克德. 2024. “散户投资者人口结构的变化.12bet官方研究所. http://ldjrpe.dilidally.net/institute/research/financial-markets/the-changing-demographics-of-retail-investors

作者

克里斯小麦

12bet官方研究所商业研究部主任

乔治Eckerd

金融市场研究主管

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